18位资方展望2024：把资金投给优秀的创始人

2024年是源码创立的第十年，也是我个人进入投资行业的第二十年。一路走来，源码非常有幸获得诸多投资人、创业者等好伙伴们的坚定支持，携手穿越周期。我们亲历了行业的快速发展期，也捕捉到了一些独角兽公司。

我们要坚持长期主义，投早投小投科技，创造持久真实价值。我们要聚焦科技驱动的创新，并推动更多源自中国的科技企业的诞生与成长。

万物有光，如新而至。

我们身处的时代逻辑就是聪明人愿意创业，而支持聪明人创业，把钱如何更好地赶到创业的路上去，是我们这个时代的课题。

国内已经拥有最好的创业环境，国家给予创业创新大力支持。但创投环境还需要改善，创投从规模到结构，从税收到退出环境等与美国相比仍有差距。大国之争背后是科技之争，科技之争背后是创业之争，创业之争背后就是创投之争。中美竞争根源上是在双方创新资本供给体系层面的博弈，所以需要从举国战略的高度来重视创投。

展望未来10-15年，不出意外，GDP大概率还会增长100万亿，这100万亿一定是来自新产业、科技产业的增量。此外，中国或将再增加100万亿资产证券化，这将是一、二级市场协同发力，扶持并做大做强创新型企业的机会。

最后，我相信中国会诞生一批优秀的头部创投机构。国内目前最大的本土创投机构是深创投，管理着4000多亿人民币，而美国管理上万亿资金的投资机构好几家。未来中国创投行业也会逐步头部化，涌现更多大而强的民营和国资股权投资机构。创投高质量发展的黄金时代可能刚刚来临。

程天 顺为资本

回顾我的投资生涯，不管是PC互联网、移动互联网，还是近些年技术驱动的的硬科技、智能制造，不变的主题还是立足中国市场，放眼全球市场。

此外，还有一个不变的就是创业者的精神。一直以来，驱动我坚持做科技风投的最重要因素，是创业者的热情与激情，以及他们对改变世界，改变行业的冲劲。

2023年，大家都花了不少时间布局新一波生成式人工智能领域，顺为资本也在大模型领域参投了智谱AI、百川智能、MiniMax、月之暗面等头部项目，此外在应用层面也做了相应布局。

回看过去每一年，凯辉基金募资和退出都处于一个相对平衡的状态。2023年，凯辉约十亿欧元左右关账，并且退的钱比投的钱多。

但任何行业都是有周期的，经历行业高速发展的十几年后，我们要思考如何更好地按照一个基金的募投管退的周期去做全盘布局。

当大环境发生逆转时，所有人都需要沉淀下来，看看自己到底积累了什么，才能支撑着继续往前走。展望2024年，我的寄语是——健康地活着。

2023年纪源资本在国内围绕着创新科技、消费科技、医疗科技、环境与材料和软件SaaS等领域投资，更加侧重于人民币了。

纪源资本一直在区域化布局团队和投资。2023年我出海许多次，发现海外供应链基本都有和中国的衔接需求，这会带来许多结构性机会。中国制造业的生态优势难以替代，出海变成一个趋势，这里面有很多机会。

2024年变数依然很多，投资人还是要在变化中寻找不变的规律。我们认为，朝着智能化、科技驱动的时代发展是不变的，机会也在于此。

2023年大家都在“投早、投小、投科技”，行业涌现了一批专业的基金，他们专注于某些行业，比如半导体、新材料、生物医药等，专门投早期。我认为这在未来的三五年里会变成一个重要的选择。

投身早期投资，最好布局未来中长期的行业机会，投现在还比较冷、比较小，且未来会比较热的行业。因为早期投资的成功率注定不会太高，要靠成功率靠前做早期，是不太现实的。得要有能力去投到好的项目，去从好的项目身上挣到足够多的钱。

唐兴资本成立4年多，算是经历了严峻考验，至今完成了30个亿的募资，围绕着硬科技方向投资了一批企业。后面的机会在于我们怎么样扎下去、沉下来、安安心心地寻找项目。此外，我们要建立起自己的投资生态圈，在投资的时候就要对一些早期项目铺垫出整合并购的可能。

这两年，一级市场投资人光是在电池这个细分赛道，据说就投了近一万家的公司。这其实对许多VC来说并不是一个机遇。但立足国家层面来看，碳中和必然是一个超大利好。我认为，真正的优质产能是稀缺的。与此同时，过剩的落后产能可能会在未来几年加速出清。

做硬科技投资不能心存幻想，也不能撒胡椒面，找到真正细分领域的头部公司是穿越周期的唯一法宝。

风险投资这个领域，既要高度关注宏观形势，但同时也是一个极其微观的行业，再大的风风雨雨，都有优秀的企业。

展望新一年，企业端我们还是看好，会出现优秀的企业和有意思的投资领域，以及值得期待的技术。模式层面，中国优秀企业的出海、国际化值得期待，有不少企业生而国际化，进而面向某一特定市场去创新，这样的企业会越来越多。

走过17年，我们一向的风格就是沉着应战，顺势而为。特别红火的时候不会特别亢奋，有点风浪的时候也不会特别焦虑，踏踏实实干，机会还是很多。

这一年高瓴的投资节奏和市场体感一致，IPO退出方面在A股、港股、美股共有十多家。我有一个深刻体会，在过去两三年整体不确定的环境下，被投公司的高质量发展非常重要，不管在哪个领域，哪怕大环境受到很多挑战，高质量的管理团队、高质量的业务发展，依然在孕育伟大的公司。

作为一家投资机构，除了传统的发现价值之外，高瓴也一直致力于打造一个能够更好地帮助企业、服务企业的模式，提高我们从方方面面支持企业发展的能力。这是高瓴近20年来一直在做的事。

我们所处的行业，本质上是服务业。

无论是在投资、募资还是管理层面，我们的使命在于紧密跟随时代的步伐，灵活适应变革，并恪守我们的职责。当下经济不确定性增强，投资绝大多数是投共识，但同时我们更希望探寻到那些正确的非共识，这才是更具潜在价值的创新机会。

新趋势和技术不断出现，保持对新兴趋势的敏感性和对新知识的好奇心至关重要。30年来，我们见证了众多科技创新者以勇者姿态坚定入局，在多元化的挑战面前，焕发出前所未有的生机与潜力，这是我们的信心所在。

大国博弈带来一级市场和二级市场流动性缺乏，投资机构出现淘汰和出清，投资普遍趋于谨慎。但要看到中国坚持市场经济、改革开放的方针不会变，创新创业也会持续产生、快速发展。早期投资是逆经济周期的。要找到穿越周期的标的，就要从更长的时间维度、更宽的国际视野来思考问题。寻找能够改变未来的前沿创新，是我们早期投资人的使命。

未来并购和一级市场退出将成为早期投资退出主要方式。

目前，我们处在人工智能和新能源新材料两个超级周期当中，与大趋势同频共振可以取得好的成绩。另外，科技企业也要出海，进入全球大市场。在未来的一段时间，可以期待中国在前沿科技跑出来一批超级独角兽。

宓群 光速光合

中国的创新缺乏资金支持，特别是早期风险投资。美元基金一般是12年存续期，可以很耐心地投早期企业，陪伴他们成长，而人民币基金一定要把DPI做好。但美元基金和人民币基金也有相同之处，最终都是希望能有更多资金来支持中国早期创新。

其实10年前，光速光合就开始投硬科技，6年前开始投新能源。大家都在低谷的时候，往往是创新出现的时候。不用担心后面有没有机会，绝对有。现在需要有定力，有眼光，因为竞争少了，所以无论是创业还是投资都有非常好的机会。

2020年和2021年出现的资本暖冬更有欺骗性，当2023年的资本寒冬来临让投资机构和创业者都有些措手不及。冬天出生的孩子身体好，经历过这次寒流并走出来的创业企业和投资机构，一定更具抵抗力。

当前，我看到两个比较长期的系统性新机会：

一是新一代人工智能方向，包括底层技术和模式创新。第二个是出海。特别是这几年，一些企业在国内打出市场后，正在奔赴全球市场的星辰大海，这是一个优秀的世界级企业该做的事情。而中国年轻的新一代创业者，具备更好的国际化的眼光和能力、人才，这让我们看到新的希望。

回顾这一年，经纬创投主要围绕新能源产业链、先进制造、新材料、医疗健康（包括细胞与基因治疗）等领域投资，尤其是围绕能源技术投了一些先进制造设备的核心模块。如何更好地把钱投给中国的创业公司，一个核心就是与国家政策同频，聚焦科技创新，投到优秀的创始人。

创投是所有资本里面一定乐观的，不乐观就无法在迷雾中去想怎么才能打中“红心”。至于创造超额回报，经纬80%的投资在A轮甚至更早，专注投小投早投专精，聚焦行业最核心的技术。能够做到这些，就不用太担心中长期的回报。

2023年前10个月，毅达资本平均保持了每月10笔的投资节奏，超90%投在A轮之前。这条路很难走，但却是和我们VC的本质最匹配，客观上倒逼了创投行业回归价值投资的本源。

往早期走，去挣专业的钱、成长的钱；往小企业走，去赚价值发现、投资赋能的钱。

长期来看，中国仍有很多值得乐观的大国韧性和优势，如体制优势、换道超车优势、最具成长性的中高收入群体优势，超大规模统一的市场结构优势……此外，代表一个国家经济基本盘的银行体系和资本市场是稳定和健康的，深沪股市依旧是全球最大的IPO融资市场。

投资中国依然大有可为，面向未来新时期下的投资机会，我们内部的总结是：稳健成长，创新有为。